Corrupción: acciones atractivamente sucias

14/02/2015 | Financial Times – Financial Times Español

Para todos vosotros, pobres incautos, que no lo sabéis todavía: la corrupción es rentable. El informe anual de rendimiento de renta variable, elaborado por la London Business School, muestra que cuanto más corrupto sea un país, mayor será el beneficio que ofrecerá a los mercados de valores.

Estar correlacionado no implica haber causado, dirán insistentemente los carcas. Quizás. Los datos sólo llegan hasta el año 2000, abarcando un periodo en el cual los mercados emergentes tenían un desempeño sobresaliente. Y la medición de corrupción realizada por Transparencia Internacional podría simplificar todo demasiado.

Pero miremos las cifras. Desde 2000, los 14 grandes mercados de valores de países con una “pobre” gobernanza, según el ranking de Transparencia, han gozado de un rendimiento anual promedio del 11 por ciento. Otros mercados tuvieron un rango de entre el 5 y el 8 por ciento. Esto sugiere que la corrupción es un factor de riesgo y, al igual que los inversores obtienen una rentabilidad por riesgo al invertir en empresas pequeñas o baratas, quizás también lo puedan obtener por los países corruptos.

En los años 1990, los académicos descubrieron que las empresas con poca gobernanza se intercambiaban con descuento. Una década más tarde, después de que los grandes inversores como Calpers forzaron reformas, tal descuento desapareció. ¿Estará sucediendo algo similar en los mercados emergentes?

Pudiera ser, pero recordemos que los inversores pueden reformar una empresa porque les pertenece. Es más complicado forzar un cambio en un país. Los inversionistas deben contar con el apoyo de los votantes, activistas y políticos.

La fiebre por invertir en los “Brics” se ha agotado. Aquellos que esperen cosechar el beneficio de la corrupción en los próximos 15 años deben asegurarse de comprar con un gran descuento.

Corruption: Dirty pretty stocks

02/14/2015 | Financial Times – Financial Times English

For all you poor suckers who don’t already know: corruption pays. The annual yearbook of equity returns, compiled by the London Business School, shows that the more corrupt a country is, the better the returns its equity markets offer.

Correlation is not causation, the squares will insist. Perhaps. The data only go back to 2000, covering a period when emerging markets have outperformed. And the measure of corruption kept by Transparency International may oversimplify.

But look at the numbers. Since 2000, the 14 big stock markets for countries with “poor” governance, as ranked by Transparency, have enjoyed an average annual return of 11 per cent. Other markets ranged between 5 and 8 per cent. This suggests that corruption is a risk factor, and just as investors get a risk premium for investing in small or cheap companies, maybe they also get one for corrupt countries.

In the 1990s, academics discovered that companies with poor governance traded at a discount. A decade later, after big investors such as Calpers forced through reforms, the discount was gone. Is something similar happening in emerging markets?

It might, but remember that investors can shake up a company because they own it. It is far harder for them to force change in a country. Investors must trust in support from voters, activists and politicians.

The mania for “Brics” investing has now run its course. Those who would hope to harvest the corruption premium over the next 15 years must be sure to buy at deep discounts.

Copyright &copy “The Financial Times Limited“.
“FT” and “Financial Times” are trade marks of “The Financial Times Limited”.
Translation for Finanzas para Mortales with the authorization of “Financial Times”.
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