La banca española: lo pequeño es atractivo

03/02/2014 | Financial Times – Financial Times Español

La suerte, dicen, favorece a los audaces. Así que quizás sea la hora de invertir en los bancos españoles. Sí, era una opción popular durante la segunda mitad de 2013 y su valoración actual no es tan atractiva como lo era hace seis meses. Pero la economía ha retornado a la senda del crecimiento en el tercer cuarto del año pasado y, de acuerdo con el FMI, debería crecer un 0,6 por ciento este año y un 0,8 por ciento el próximo. Nada sorprendente, pero una lenta y constante recuperación puede hacer maravillas para los prestamistas.

Antes de profundizar, seamos claros en lo que significa y no significa esta recuperación. En las dos semanas anteriores los bancos han publicado sus resultados de 2013 y a pesar de que los números no son buenos (el retorno de los activos tangibles para los seis principales bancos solo tuvo un promedio del 5 por ciento), hay buenos indicios. Primero, el crecimiento de los préstamos no llega. Los hogares y las empresas continúan deshaciéndose de sus deudas, y se espera que lo sigan haciendo durante este año. Segundo, el margen de beneficio aumenta al elevarse la tasa de préstamos y disminuir las de depósitos (al prestar menos los bancos necesitan menos depósitos, y la competencia hace caer las tasas). Tercero, las provisiones por posibles pérdidas disminuyen al crecer la economía. Esto no durará para siempre pero debería bastar para sostener los beneficios mientras llegue el crecimiento de los préstamos. Finalmente los bancos tendrán que buscar en la economía real para obtener beneficios mientras se vuelva más complicado obtener dinero barato del BCE para reinvertirlo en bonos soberanos de alto rendimiento.

¿Entonces cómo aprovechar esta recuperación? Santander y el BBVA son las opciones obvias, pero España solo proporciona el 7 por ciento de sus beneficios mientras que el resto proviene del extranjero. Solo por apostar, miremos a bancos más pequeños como CaixaBank, Banco Popular, Sabadell y Bankinter.

De estos, CaixaBank y Popular son los que parecen más atractivos. Ambos están bien posicionados en cuanto a capital, con ratios del 11,7 y 10,2 por ciento según Basilea III, respectivamente. Y mientras ninguno es demasiado barato (ambos se comercian en 1,1 veces su valor en libros) no son ni de lejos los más caros de España.

Spanish banks: small is beautiful

02/03/2014 | Financial Times – Financial Times English

Fortune, so they say, favours the bold. So perhaps now is the time to invest in Spanish banks. Yes, it was a popular trade in the second half of 2013 and valuations are not as attractive as they were six months ago. But the economy returned to growth in the third quarter of last year and, according to the IMF, should grow 0.6 per cent this year and 0.8 per cent next. Not thrilling, but a slow and steady recovery would do wonders for lenders.

Before diving in, be clear about what the recovery will and will not mean. The banks have reported 2013 results over the past couple of weeks and although the numbers were not pretty (return on tangible equity for the six biggest averaged just 5 per cent), there were some pointers. First, loan growth is some way off. Households and companies are still deleveraging, and are expected to continue doing so this year. Second, margins are improving as loan rates rise and deposit rates fall (as banks lend less, they need less deposit funding, and the reduced competition depresses rates). Third, bad debt provisions are falling as the economy improves. This cannot last forever but it should sustain profits before loan growth gets going. Finally banks will have to look to the real economy for returns as it gets harder to take cheap ECB money and reinvest it in higher yielding sovereign bonds.

So how best to play this recovery? Santander and BBVA are the obvious routes, but Spain only accounts for 7 per cent of the former’s profits while the latter also derives most of its income elsewhere. For a pure play, look to smaller banks such as CaixaBank, banco Popular, Sabadell and Bankinter.

Of those, CaixaBank and Popular both look interesting. Both are comfortable on the capital front, with Basel III ratios of 11.7 per cent and 10.2 per cent, respectively. And while neither is startlingly cheap (both trade on 1.1 times tangible book value) they are far from being the most expensive in Spain.

Copyright &copy “The Financial Times Limited“.
“FT” and “Financial Times” are trade marks of “The Financial Times Limited”.
Translation for Finanzas para Mortales with the authorization of “Financial Times”.
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