La reforma financiera marca la diferencia entre España e Italia, según Goldman Sachs

05/09/2014 | Europa Press – Europa Press Español

La evolución contrapuesta observada entre las economías de España e Italia a lo largo de último año puede explicarse por el diferente efecto de las medidas del Banco Central Europeo (BCE) trasladado a cada economía en función de las reformas adoptadas, entre las que Goldman Sachs señala a la recapitalización del sector financiero español como el principal factor diferencial entre la tercera y cuarta economía de la eurozona.

El influyente banco de Wall Street considera que la reforma del sistema financiero español, incluyendo la recapitalización de las entidades más débiles tras el rescate del sector, ha permitido un mayor impacto en España con respecto a Italia de las medidas extraordinarias del BCE.

"En particular, la recapitalización de los bancos más débiles de España ha elevado la capacidad de respuesta de la economía a la relajación de la política del BCE", señala Goldman Sachs, que considera que el saneamiento de los bancos italianos aún se está produciendo de cara a los exámenes del banco central, un retraso en relación a España que "ha contribuido a la peor evolución de Italia".

A este respecto, la entidad estadounidense estima que desde mediados de 2012, coincidiendo con el rescate bancario de España, la actividad económica en el país se ha visto beneficiada por la mejora en la transmisión de las políticas, lo que encaja con la evidencia de que las economías con bancos mejor capitalizados registran una mayor respuesta a las medidas de estímulo del BCE.

En concreto, Goldman Sachs calcula que la recapitalización de la banca española a lo largo de 2013 habría permitido incrementar notablemente el efecto derivado de las medidas del banco central, que podrían haber aportado entre un 0,4% y un 0,5% al PIB.

Asimismo, el banco apunta que "las diferentes debilidades de los balances" en Italia y España podrían haber contribuido también a una mayor respuesta española a los estímulos del BCE.

Así, mientras los problemas de las entidades españolas se concentraban principalmente en el sector privado, por su exposición al sector inmobiliario, en Italia no se había producido esa fuerte expansión crediticia antes de la crisis y las debilidades apuntan al sector público.

"Las medidas del BCE fueron diseñadas esencialmente para aliviar los problemas de balance de carácter privado, implicando mayores beneficios para España que para Italia", añade la entidad.

Los beneficios de la reforma laboral aún no se han materializado
En el caso de la reforma laboral, el banco de Wall Street destaca que España ha logrado más progresos que Italia a la hora de flexibilizar los salarios en la economía.

"Aunque la reforma del mercado laboral ha proporcionado a España una mayor flexibilidad salarial, sus principales beneficios en términos de actividad aún no se han materializado", apunta la entidad, que advierte de que si Italia no aplica reformas estructurales significativas esto hará que la brecha entre ambos países crezca aún más.

"Encontramos que las reformas estructurales, independientemente del sector, no se asocian con una rápida mejoría de las tasas de crecimiento. De hecho, lleva hasta 5 años antes de que la tasa de crecimiento crezca significativamente tras una reforma. En el caso de una reforma laboral, el crecimiento del PIB mejora en el segundo año tras la reforma", apuntan los autores del informe.

Financial reform is what sets Spain and Italy apart, says Goldman Sachs

09/05/2014 | Europa Press – Europa Press English

The comparative evolution observed between the economies of Italy and Spain over the last year can be explained by the different effects the European Central Bank´s (ECB) measures have had on each economy depending on the reforms they´ve undertaken, among which Goldman Sachs says the recapitalization of the Spanish financial sector is the main differentiating factor between the third and fourth largest eurozone economies.

The influential Wall Street bank believes the reforms in the Spanish financial system, including the recapitalization of the weakest financial entities following the bailouts in the sector, have caused a larger impact in Spain than in Italy in terms of the extraordinary measures taken by the ECB.

“Specifically, the recapitalization of the weakest Spanish banks has increased the economy´s capacity to respond to the ECB´s relaxed policies,” said Goldman Sachs, which thinks the clean-up of the Italian banks is still going on and are facing the central bank´s (upcoming) tests and this delay compared to Spain “has contributed to Italy´s inferior evolution”.

In this sense, the U.S. financial entity believes that since half way through 2012, right when the Spanish bank bailout took place, the country´s economic activity has seen benefits due to the improvement in the transmission of its policies, which is in line with evidence that economies with better capitalized banks show a better response to the stimulus measures taken by the ECB.

Specifically, Goldman Sachs calculates that the recapitalization of the Spanish banking sector throughout 2013 would have allowed a noticeable increase in the effect derived from the central bank´s measures, which could have added between 0.4% and 0.5% to the GDP.

Furthermore, the bank said “the different weaknesses on the balance sheets” in Italy and Spain could have also contributed to the better response in Spain to the ECB´s measures.

That means that while the problems in the Spanish banking entities were mainly concentrated with the private sector with their exposure in the real-estate market, in Italy there was no explosive credit expansion before the crisis and the weaknesses seems to come from the public sector.

“The steps taken by the ECB were essentially designed to relieve the balance sheet problems on the private side, leading to greater benefits for Spain than for Italy,” declared the bank.

The benefits for the labor market still have not materialized
In the case of the labor market reform, the Wall Street bank stressed that Spain had made more progress than Italy in making salaries across the economy more flexible.

“Although the labor market reform has given Spain greater wage flexibility, their main benefits in terms of job market activity have not materialized,” said the bank, which warned that if Italy didn´t apply significant structural reforms the gap between both countries would continue to grow.

“We find that structural reforms, independent of the sector, are not associated with a rapid improvement in growth rates. In fact, they take up to five years for the growth rate to improve significantly following a reform. As for the labor market reform, GDP growth improves starting in the second year,” said the authors of the report.

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