México prueba un nuevo instrumento financiero para estimular las inversiones en energía

06/11/2015 | Jude Webber (Financial Times) – Financial Times Español

Ya que sus balances financieros están en dificultades, las compañías mexicanas estatales de petróleo y electricidad deben encontrar nuevas formas de generar dinero a partir de sus activos, y deben hacerlo rápidamente.

Las pérdidas netas en el tercer trimestre de Pemex, el grupo petrolero, se dispararon en un 180 por ciento hasta casi los 10 mil millones de dólares mientras que las pérdidas de la CFE, la compañía de electricidad, aumentaron en un 240 por ciento hasta los 1,9 mil millones de dólares.

Así que un nuevo instrumento diseñado para estimular la inversión en los activos energéticos como los oleoductos y las líneas de transmisión no podía haber llegado en un mejor momento.

Entre ellos, Pemex y CFE esperan utilizar los nuevos instrumentos — llamados Fibra E — para monetizar 1,8 mil millones de dólares en activos para inicios del próximo año, según le informaron al Financial Times sus directores ejecutivos.

Los instrumentos financieros Fibra E se basan en parte en exitosas sociedades de inversiones en propiedades, conocidas localmente como Fibras, las cuales han generado más de 11,3 mil millones de dólares en México desde 2011, según datos de Dealogic.

Fibra E funcionará como las sociedades limitadas principales en EEUU — un instrumento que permite la inversión externa en activos a través de una sociedad con exenciones fiscales para los inversores. “Las sociedades limitadas principales financiaron el auge del esquisto y su infraestructura en EEUU”, dice Greg Nelson, socio de la firma de abogados Paul Hastings en Houston, y experto en sociedades limitadas principales.

A diferencia de lo que sucede en EEUU, Fibra E no se puede utilizar para inversiones en exploración y explotación, pero sí para activos energéticos.

“Lo primero que tenemos en mente, lo que estamos analizando, son las torres de transmisión y la red eléctrica”, dijo Enrique Ochoa, director de la CFE. “Tenemos la responsabilidad de modernizarnos. Queremos utilizar los activos actuales para obtener nuevas inversiones y así desarrollar las infraestructuras y la transmisión adicionales”, dijo. La CFE ha destinado 10 mil millones de pesos (607 millones de dólares) en activos para la primera etapa, lista para lanzar una Fibra E en el primer trimestre, añadió.

Afectada por la colosal carga fiscal que le paga al gobierno en un momento en que la caída de los precios del petróleo ha reducido drásticamente los ingresos, Pemex planea monetizar 20 mil millones de pesos en activos de “infraestructura diversa” antes del mes de marzo de 2016, dijo el director, Emilio Lozoya.

“El argumento comercial es bastante simple. Podremos utilizar los fondos generados en una Fibra E para invertir en cosas más rentables”, dijo el ex especialista en capitales privados. “Hemos identificado una serie de activos”. Declinó ofrecer más detalles, pero Pemex ya ha dado pasos para monetizar activos, vendiendo el 45 por ciento del gasoducto Los Ramones II, que llevará gas de esquisto estadounidense barato, a los fondos BlackRock y First Reserve.

La histórica reforma energética de México le ha abierto la puerta a la inversión privada en el sector del gas y el petróleo después de casi 80 años de un monopolio estatal por parte de Pemex. En la electricidad, donde a las compañías privadas se les ha permitido generar algo de electricidad desde 1992, la reforma establece un extenso mercado de electricidad, aunque la CFE mantendrá el control de la transmisión y la distribución.

Pemex y CFE tendrán que competir en igualdad de condiciones con firmas nacionales y extranjeras, pero seguirán siendo propiedad estatal — una consideración política clave para contrarrestar la crítica de que la reforma está vendiendo las riquezas de México o socavando la soberanía.

Algunos mexicanos pueden considerar la Fibra E como una especie de privatización furtiva de activos, puesto que las torres, los oleoductos o las plantas serán agrupados en fideicomisos y los valores se cotizarán en la bolsa de valores.

Se espera que los fondos privados de pensiones de México, los cuales se han invertido en Fibras, estén entre los mayores inversores. Sin embargo, las compañías retendrán el control de los activos en la Fibra E.

“La Fibra E va a funcionar, pero llevará tiempo”, dijo Luis Alberto Harvey MacKissack, director gerente de Nexxus capital, la mayor firma independiente de capital privado. “Con el petróleo a 40 dólares, no es fácil. Pero cuando yo vea que sí está funcionando, recaudaré el capital para un fondo muy rápidamente — en los siguientes cinco años seguramente”, dijo.

México está limitando la Fibra E a activos existentes puesto que ya generarán efectivos.

Para los inversores la Fibra E funcionará de cierta forma como un bono, pero con mejor rendimiento, dijo Jed Bailey, director gerente de Energy Narrative, una consultoría. Pero añadió que un aumento potencial de las tasas de interés estadounidenses podría recortar la diferencia entre el rendimiento de la Fibra E y otras referencias, como las letras del tesoro estadounidense.

Algunos activos — como las deficitarias refinerías de Pemex — no serían lo suficientemente atractivos como para monetizarlos, y las gasolineras no son elegibles. Pero en un intento de aumentar la atracción del instrumento, el gobierno está permitiendo la Fibra E no sólo en el sector energético sino en la infraestructura en general.

“Pienso que habrá un auge de la Fibra E”, dijo Oscar López-Velarde, socio de Ernst & Young quien ha aconsejado al gobierno.

 

Mexico tries new way to kick-start energy investment

11/06/2015 | Jude Webber (Financial Times) – Financial Times English

With their balance sheets straining, Mexico’s state-owned oil and electricity companies must find new ways to make money from their assets, fast.

Pemex, the oil group, saw third-quarter net losses swell 180 per cent to nearly $10bn, while losses at CFE, the power company, ballooned 240 per cent to $1.9bn.

So a newly announced vehicle designed to spur investment in energy assets such as pipelines and transmission lines could hardly have come at a better time.

Between them, Pemex and CFE expect to use the new instruments, called Fibra E, to monetise $1.8bn of assets early next year, their chief executives told the FT.

Fibra E are based in part on successful real estate investment trusts, known locally as Fibras, which have raised more than $11.3bn in Mexico since 2011, according to data from Dealogic.

The Fibra E will work rather like master limited partnerships in the US — a vehicle that allows outside investment in assets through a trust with tax breaks for investors. “MLPs funded the shale boom and its infrastructure in the US,” says Greg Nelson, a partner at law firm Paul Hastings in Houston, and an MLP expert.

Unlike in the US, Fibra E cannot be used for upstream investment, but will be allowed for power assets.

“The first thing we have in mind, that we are analysing, is transmission towers and grid,” said CFE chief Enrique Ochoa. “We have a responsibility to modernise. We want to use the current assets to get fresh investment and so develop additional infrastructure and transmission,” he said. CFE has earmarked 10bn pesos ($607m) of assets in the first stage, ready to launch in a Fibra E in the first quarter, he added.

Squeezed by the colossal tax load it pays the government at a time when a fall in oil prices has slashed revenue, Pemex plans to monetise 20bn pesos of “diverse infrastructure” assets before March 2016, chief Emilio Lozoya said.

“The business case is quite simple. We will be able to [use the funds raised in a Fibra E] to invest in more profitable things,” the former private equity specialist said. “We have identified a series of assets.” He declined to give further details, but Pemex has already taken steps to monetise assets, selling 45 per cent of the Los Ramones II pipeline that will bring in cheap US shale gas to funds BlackRock and First Reserve.

Mexico’s historic energy reform has opened the door to private investment in the oil and gas sector after nearly 80 years of a state monopoly under Pemex. In electricity, where private companies have been allowed to generate some power since 1992, the reform establishes a full-blown electricity market, although CFE will retain control of transmission and distribution.

Pemex and CFE will be required to compete as equals with national and foreign companies but remain state owned — a key political consideration to counter criticism that the reform is flogging off Mexico’s riches or undermining sovereignty.

Some Mexicans may see the Fibra E as a kind of privatisation of assets by the back door, because the towers, pipelines or plants will be bundled into trusts with securities traded on the stock market.

Mexico’s private pension funds, which have piled into Fibras, are among the biggest expected investors. Nevertheless, the companies will retain control of the assets in the Fibra E.

“Fibra E is going to work, but it will take time,” said Luis Alberto Harvey MacKissack, senior managing director at Nexxus capital, Mexico’s largest independent private equity firm. “With oil at $40, it’s not easy. But when I see it working, I’ll raise a fund very, very fast — in the next five years for sure,” he said.

Mexico is limiting the Fibra E to existing assets because they will already generate cash.

The Fibra E will work, for investors, a bit like a bond, but with a better yield, said Jed Bailey, managing director at Energy Narrative, a consultancy. But he added that a potential rise in US interest rates could squeeze the difference between the yield of a Fibra E and other benchmarks such as US T-bills.

Some assets — like Pemex’s lossmaking refineries — would not be attractive enough to monetise, and petrol stations are not eligible. But in an attempt to boost the vehicle’s appeal, the government is allowing Fibra E not only in the energy sector but also for infrastructure in general.

“I think there will be a boom in Fibra E,” said Oscar López-Velarde, a partner at Ernst & Young who has advised the government.

Copyright &copy “The Financial Times Limited“.
“FT” and “Financial Times” are trade marks of “The Financial Times Limited”.
Translation for Finanzas para Mortales with the authorization of “Financial Times”.
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