Ebitda: derramando conocimiento

Ebitda: derramando conocimiento

26/05/2014 | Financial Times – Financial Times Español

Si pronunciar “ebitda” durante una charla en un cóctel te hace sentir como un hombre de finanzas mundial, hay algo que deberías saber. Hacerlo te hace parecer un mal clon de un MBA con corbata Hermès y dos neuronas. Siendo un vago símil de flujo de efectivo, ebitda (para los no iniciados, earnings before interests, tax, depreciation and amortisation – ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) es la unidad que tanto inversionistas como analistas utilizan para referirse al beneficio. (¿Y de qué otra cosa pueden hablar? ¿Propiedades?) Puede ser engañosa – pero no debería dejarse de lado.

La elegancia de ebitda es que sale directamente de la declaración de ingresos, y de la parte que debería ser más clara. Siendo anterior a los intereses por préstamos, no tiene en cuenta la estructura del capital, y también deja fuera los gastos recurrentes que no son en efectivo. Pero al confiar solo en la cuenta de resultados ignora los usos cruciales del efectivo que se realizan en otras áreas gastos de capital, cambios en capital circulante, ingresos diferidos. La reserva de fondos disponibles captura todo esto, pero requiere ir a otra parte del informe financiero y es difícil de predecir por depender en la oportunidad de los pagos. Y en las telecos donde las capex (inversiones en bienes de capital) son masivas, en los minoristas donde los inventarios oscilan, o en el software donde el reconocimiento del ingreso es clave, ebitda deja mucho fuera.

La manipulación del ebitda es más problemática. Las empresas prefieren añadir los cargos por restructuración, entre otros – algunos de los cuales utilizan efectivo o representan costes económicos reales. Esto tiene como resultado en un ebitda “ajustado”, una serie de ítems que las empresas desearían ocultar. Mientras el ebitda se aleja del efectivo se convierte en menos útil para los prestamistas, quienes le utilizan para ver si los pagos de intereses se realizarán. Y los inversionistas en valores agregan un múltiplo al ebitda ajustado para obtener una valoración inflada.

Nada de esto sugiere que el ebitda no debiera utilizarse. Pero es peligrosa cuando se utiliza solo. Los inteligentes emplean un vocabulario variado, tanto en los cócteles como en cualquier otra parte.

Ebitda: dropping knowledge

05/26/2014 | Financial Times – Financial Times English

If dropping «ebitda» into cocktail party conversation makes you feel like a globetrotting financier, there is something you should know. It makes you sound like a MBA twit-clone with a Hermès tie and two brain cells. A fuzzy proxy for cash flow, ebitda (for the uninitiated, earnings before interest, tax, depreciation and amortisation) is the unit that investors and analysts reflexively use to talk about profit. (And what else do they talk about? Property?) It can mislead – but shouldn’t be abandoned.

The elegance of ebitda is that it comes straight off the income statement, and very high up on it where it should be purest. Coming ahead of interest expense, it is capital structure agnostic, and takes out recurring non-cash charges, too. But relying on the income statement alone ignores critical uses of cash that appear elsewhere – capital spending, changes in working capital, deferred revenue. free cash flow captures these, but requires turning to another page of the financial report and is hard to forecast as it depends on the timing of payments. But in telecoms where capex is massive, in retail where inventories oscillate, or in software where revenue recognition is key, ebitda misses too much.

Manipulation of ebitda is more troubling. companies like to add back restructuring and other charges – some of which use cash or represent true economic costs. This renders «adjusted» ebitda, a heap of items companies would wish away. As ebitda moves away from cash, it become less useful for creditors, who use it to see if interest payments will be made. And equity investors slap a multiple on adjusted ebitda to get an inflated valuation.

None of this suggests that ebitda should never be used. But it is dangerous when used alone. The wise employ a varied vocabulary, at cocktail parties and elsewhere.

Copyright &copy «The Financial Times Limited«.
«FT» and «Financial Times» are trade marks of «The Financial Times Limited».
Translation for Finanzas para Mortales with the authorization of «Financial Times».
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