¿Ha acertado Draghi en la diana con el QE?

09/03/2015 | Europa Press – Europa Press Español

Un tuit del Banco Central Europeo (BCE) confirmaba este lunes la puesta en marcha del Quantitive Easing (QE), el programa con el que la institución presidida por Mario Draghi invertirá 60.000 millones de euros al mes en la adquisición de activos públicos y privados de la eurozona al menos hasta finales de septiembre de 2016.

El plan, que se mantendrá hasta que la inflación retorne a niveles consistentes con su objetivo de estabilidad de precios, cerca, pero algo por debajo del 2%, ha sido bien recibido por los mercados, que desde que se anunciara el 22 de enero han dado su respaldo al programa.

De hecho, en la rueda de prensa posterior al Consejo de Gobierno del BCE del 5 de marzo, Draghi afirmó que las medidas adoptadas contribuirán a un “rebote de la inflación” y subrayó que tras el anuncio de su decisión de adquirir compras de activos públicos “ya se ha observado un número significativo de efectos positivos”.

Sin embargo, los efectos del QE no se limitan únicamente a los mercados y el programa de compra de deuda también puede tener su impacto en la economía europea y nacional, así como en la de los hogares y las empresas, y no todos tienen por qué ser positivos.

RENTA VARIABLE, MÁS ATRACTIVA
El poco atractivo continuado de los activos de renta fija hacen comparativamente más atractiva la renta variable. De hecho, como destaca Draghi, los efectos de esta política monetaria laxa del BCE ya han quedado de manifiesto con las bolsas en máximos anuales y la rentabilidad de la deuda soberana en mínimos históricos.

En este contexto, el estratega de mercados de IG Daniel Pingarrón prevé que se canalice el ahorro hacia productos de más riesgo, mientras que los depósitos y la renta fija se van a ver, por el contrario, perjudicados por la intervención del BCE.

“La bajada de las rentabilidades provocada por el aumento de precios en los mercados de deuda la hará menos atractiva. Así pues, habrá parte de los inversores que tratarán de obtener en la bolsa la rentabilidad que no puede lograr en la renta fija o en los depósitos”, agrega el analista de Self Bank Felipe López-Gálvez.

El analista de XTB Joaquín Robles añade que otro de los mercados donde ya ha tenido repercusión el QE es el de divisas, con el euro en mínimos de 2003 en comparación con el dólar y que va “directo a la paridad” respecto a la moneda estadounidense.

EXPORTACIÓN Y FINANCIACIÓN MÁS BARATAS
Los analistas coinciden en que el desplome del euro, que ha pasado en un año de los 1,35 dólares a los 1,06 dólares, va a hacer “más rentables” las exportaciones españolas y fomentará la entrada de turistas, teniendo un impacto positivo en el crecimiento del país.

Sin embargo, el estratega de mercados de IG señala que la debilidad de la moneda europea encarece las importaciones, aunque el desplome del petróleo mitigará ese efecto negativo. “Además, el encarecimiento de los productos importados favorece también que aumente la demanda de productos producidos en España”, agrega.

En este escenario, López-Gálvez cree que la bajada del euro es positiva para empresas exportadoras o las que tengan negocios en divisa distinta del euro, así como para las compañías ligadas al sector turismo, pero será negativa para las que tengan gastos en divisa extranjera.

Asimismo, Robles considera que, además de ayudar a dinamizar la economía y a incrementar el consumo, el QE permitirá al BCE cumplir con el principal objetivo del programa de compra de activos: poner fin a la inflación negativa y acercarse al objetivo de en torno al 2%.

Por su parte, la bajada de las rentabilidades de los bonos soberanos permitirá al Tesoro español ahorrar varios centenares de millones de euros en el pago de la deuda y, en general, hará más barato si cabe la financiación de los países y empresas, algo fundamental para dinamizar la economía.

EMPRESAS Y HOGARES
Sin embargo, Robles destaca que las principales beneficiadas serán las grandes empresas, ya que la baja rentabilidad de los bonos soberanos llevará a los inversores de renta fija a deber buscar mayores rentabilidades en los bonos corporativos de gran calificación.

En cambio, las medianas y pequeñas compañías quizás no se beneficien tanto de la captación de capital vía bonos, aunque si podrán disfrutar de crédito barato para acometer sus inversiones. Los analistas coinciden en que, con el mercado inundado de dinero, los bancos aumentarán el crédito al sector privado, aunque sigue siendo una incógnita en qué grado.

Además, el Euribor va a disminuir algo más, liberando recursos a las familias hipotecadas a tipo variable, que en España son una gran cantidad. En esta línea, aumentará también el valor de las inversiones de los ciudadanos en mercados financieros, ya sea directamente o través de, por ejemplo, sus planes de previsiones.

El analista de XTB cree que los hogares también pueden verse beneficiados por la mejora de la economía. “En el caso de que las buenas perspectivas se cumplan, el crédito y el consumo mejorarán y, como consecuencia, se producirá un mayor crecimiento y un descenso del desempleo. Un ciclo que no hace más que mejorar las circunstancias de los hogares”, subraya.

RIESGO DEL QE
Pese al impacto positivo que esta medida tendrá para soberanos, empresas y hogares, un plan de estas características también conlleva unos riesgos, como que la inflación que genere esta medida a largo plazo se exceda del 2% marcado como objetivo.

López-Gálvez también alerta de la posibilidad de que se generen burbujas en determinados activos, especialmente en la deuda soberana, así como de que los diferentes gobiernos de la eurozona se escuden en este programa para posponer reformas estructurales.

En este sentido, Pingarrón advierte de que el QE tener es un “aliciente a aumentar el endeudamiento” en un país como España, que cuenta con una “altísima deuda pública y privada”, pudiendo generar un desequilibrio adicional a futuro.

Has Draghi hit the bullseye with QE?

03/09/2015 | Europa Press – Europa Press English

A tweet from the European Central Bank (ECB) on Monday confirmed the start of Quantitative Easing (QE), the program started by the institution led by Mario Draghi that will invest 60 billion euros a month into public and private assets in the Eurozone until at least the end of September, 2016.

The plan, which will be in place until inflation comes back to levels consistent with price stability objectives near or just under 2%, has been welcomed and backed by markets following its announcement on January 22nd.

In fact, during the press conference after the ECB´s governing council meeting on March 5th, Draghi claimed the measures taken will help “inflation bounce back” and stressed that after his announcement to acquire public assets “a significant number of positive effects can already be seen”.

However, the effects of QE are not just limited to markets and the debt purchasing program could also have an impact on the European and local economies, as well as households and businesses, and not all of them would be positive.

VARIABLE YIELDS, MORE ATTRACTIVE
The continued low levels of attractiveness in fixed-yield assets make variable yield assets more attractive in comparison. In fact, says Draghi, the effects of the relaxed monetary policy can be seen with stock markets at their highest levels in a year and with yields on sovereign debt down to historical minimums.

In this context, market strategist at IG Daniel Pingarrón thinks that savings will be channeled towards riskier financial products, while deposits and fixed-yield assets are, on the other hand, going to be hurt by the ECB´s intervention.

“The drop in yields caused by the increase in prices in debt markets will make it less attractive. Therefore, some investors will try to get their yields in the stock market when they can´t get them in fixed assets or deposits,” added Self bank analyst Felipe López-Gálvez.

XTB analyst Joaquín Robles also says another market that´s been affected by QE is the money market, with the euro at a minimum since 2003 in comparison to the dollar and going “straight towards parity” with the American currency.

CHEAPER FINANCING AND EXPORTS
The analysts agree that the fall of the euro, which has gone from $1.35 down to $1.06, is going to make Spanish exports “more profitable” and will help boost tourism providing a positive impact on the country´s growth.

However, the IG strategist said the weakness in the European currency makes imports more expensive, although the drop in oil prices will mitigate that negative effect. “Additionally, making imported products more expensive favors an increased demand for goods made in Spain,” he added.

In this situation, López-Gálvez believe the drop in the euro is positive for exporting companies or for those who have business dealings in a currency different form the euro, as well as companies linked to the tourism sector, but it will be bad for those companies who have costs in a foreign currency.

Along those line, Robles says he thinks that while helping to make the economy more dynamic and increasing consumption, QE will allow the ECB to meet the primary target of the bond purchasing program: putting an end to negative inflation and get back to their objective of around 2%.

Furthermore, the drop in yield for sovereign bonds will allow the Treasury to save several hundreds of millions of euros in debt payments and, in general, will make financing cheaper for countries and businesses alike, which is important to make the economy more dynamic.

BUSINESSES AND HOUSEHOLDS
However, Robles says the main benefits will go towards large companies since the low yields in sovereign debt will lead fixed-assets investors to need to look for profitability in highly rated corporate bonds.

In exchange, the small and medium enterprises may not be benefited as much by the capital purchases via bonds, but they will be able to take advantage of cheaper credit carry out their projects and investments. The analysts agree that with the market flooded with money, banks will increase lending to the private sector, although it´s still not known to what degree.

Moreover, the Euribor interest rate index will go down a little, freeing up resources for families with variable interest rate mortgages, which in Spain are quite a few. Along those lines, the value of the population´s investment in financial markets will increase, whether directly or indirectly through their pension plans, for example.

The analyst at XTB thinks households will be benefited by the improvements in the economy. “If the good expectations are met, credit and consumption will improve and, as a consequence of this, there will be more growth and a drop in unemployment. This is a cycle that does nothing except improve the circumstances within households,” he declared.

RISKS TO QE
Despite the positive impact these steps have on sovereign bonds, businesses and households, a plan with these characteristics also carries some risks, such as the inflation it creates could exceed 2% objective in the medium or long-run.

López-Gálvez also warned of the possibility that it could create bubbles in determined assets, especially in sovereign debt, as well as the fact that different governments in the Eurozone could use this program as an excuse not to carry out structural reforms.

In that sense, Pingarrón warned QE could be an “incentive to increase national debt” in a country like Spain, which already has an “extremely high level of public and private debt”, thereby causing imbalances in the future.

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