México y Colombia se unen a los «Cinco Frágiles»14/08/2015 | Steve Johnson (Financial Times) – Financial Times Español
El dúo latinoamericano es considerado vulnerable al debilitamiento de la confianza de los mercados emergentes. Colombia y México son ahora miembros del grupo de los «Cinco Frágiles» de naciones de mercados emergentes, sustituyendo a India y Brasil, según el análisis de JPMorgan Asset Management (JPMAM). Ambos países latinoamericanos, junto con Turquía, Sudáfrica e Indonesia, son considerados países demasiado dependientes de los flujos de inversión extranjera potencialmente inestables. Los «Cinco Frágiles» originales fueron aquellos más afectados durante el «taper tantrum” de 2013, cuando los inversores extranjeros huyeron de los mercados emergentes. JPMAM identificó la vulnerabilidad de cuatro de los cinco (Sudáfrica, Turquía, India e Indonesia, pero no Brasil) antes de la liquidación masiva. Pero el grupo estadounidense dice qué partes de América Latina se encuentran entre las más expuestas a cualquier repetición de la situación. Colombia se ha desplomado en la clasificación como resultado de su fuerte dependencia de las exportaciones de petróleo, especialmente para los ingresos del gobierno, y un fuerte déficit por cuenta corriente del 5,8 por ciento, el cual debe ser financiado por el ingreso de capitales. El peso colombiano se ha desplomado un 36 por ciento frente al dólar en los últimos 12 meses. «Si usted depende del dinero de otras personas y el precio de su principal producto de exportación disminuye, usted tiene un gran problema», dijo Andrés García-Amaya, analista de investigación de JPMAM. México es considerado vulnerable debido a que su índice de cobertura de reservas — sus reservas de divisas divididas por su déficit de financiación (el capital necesario para equilibrar su déficit por cuenta corriente, para reembolsar la financiación a corto plazo y para compensar cualquier agotamiento de la inversión extranjera directa) — es de solamente 1,6 años, mucho menos que los siete años de Rusia, otro exportador de petróleo. La percibida falta de «margen de maniobra» de México se ve agravada por su tipo de interés real cercano a cero, dejándole poca flexibilidad para recortar las tasas si su economía se debilita aún más. «México, un país que muchos inversores consideran un refugio seguro, ahora se muestra como un mercado emergente de alto riesgo«, dijo el Sr. García-Amaya. Turquía y Sudáfrica, ambos con grandes desequilibrios externos e importantes riesgos políticos, siguen siendo los países con más alto riesgo, siendo Turquía — especialmente dependiente de la financiación a corto plazo — el más frágil de todos. India ha subido en la lista, puesto que el país ha aprovechado las reformas estructurales impulsadas por el primer ministro Narendra Modi y se ha beneficiado en gran medida de los bajos precios del petróleo. Muchos analistas comparten las conclusiones de JPMAM, pero con algunas diferencias importantes. Esty Dwek, estratega global de Loomis Sayles, argumentó que Turquía y Brasil — importante exportador de productos básicos con un creciente déficit por cuenta corriente — eran los más vulnerables. En su estimación siguen Sudáfrica, Indonesia y Malasia, exportador de petróleo cuya deuda pertenece cada vez más a los inversores extranjeros y cuyo primer ministro ha sido vinculado a un escándalo de corrupción. Maarten-Jan Bakkum, estratega principal de mercados emergentes de NN Investment Partners, considera a Sudáfrica, Turquía y Brasil los más frágiles, dados sus déficits externos y el fuerte crecimiento del crédito desde la crisis financiera, seguidos de Colombia, Tailandia, Malasia y China. «Los países más frágiles son ahora los adictos al crédito», dijo el Sr. Bakkum. «La deuda doméstica también es un problema. En Brasil y Tailandia realmente está afectando el crecimiento». Por el contrario, el Sr. Bakkum sostuvo que India, que una vez fue frágil, era ahora un «refugio seguro», y que Indonesia también había avanzado mucho al desacelerar el crecimiento del crédito, reduciendo así su déficit fiscal y evitando que se amplíe su déficit por cuenta corriente a pesar de que sus exportaciones de productos básicos se han visto afectadas. También está tranquilo en cuanto a México, a pesar de que opina que muchos inversores extranjeros compran bonos mexicanos como un “proxy” para una amplia exposición de los mercados emergentes, lo que podría dejar vulnerable al país a la vez que a la más deteriorada confianza de los mercados emergentes. |
Mexico and Colombia join «fragile five» emerging markets08/14/2015 | Steve Johnson (Financial Times) – Financial Times English
Latin American duo seen as vulnerable to sentiment. Colombia and Mexico are now members of the “fragile five” group of emerging market nations, replacing India and Brazil, according to analysis by JPMorgan Asset Management. The Latin American duo, alongside Turkey, South Africa and Indonesia, are seen as the countries most overdependent on potentially skittish foreign investment flows. The original “fragile five” were worst hit during the taper tantrum of 2013, when foreign investors fled emerging markets. The vulnerability of four of the five (South Africa, Turkey, India and Indonesia, but not Brazil) had been identified by JPMAM before the sell off. But the US group says parts of Latin America are among the most exposed to any repeat. Colombia has plummeted down the rankings as a result of its heavy dependence on oil exports, particularly for government revenues, and chunky current account deficit of 5.8 per cent, which needs to be funded by capital inflows. The peso has fallen 36 per cent against the dollar in the past 12 months. “If you are dependent on other people’s money and then the price [of your major export] falls you have a big problem,” said Andres Garcia-Amaya, macro research analyst at JPMAM. Mexico is seen as vulnerable because its reserve coverage ratio, its foreign exchange reserves divided by its funding gap — the capital needed to balance its current account deficit, repay short-term funding and compensate for any drying up of foreign direct investment — is just 1.6 years, far less than the seven years of Russia, another struggling oil exporter. Mexico’s perceived lack of “wiggle room” is exacerbated by its real interest rate of close to zero, leaving little flexibility to cut rates if its economy weakens further. “Mexico, a country that many investors consider a safe haven, is now showing up as a high-risk emerging market,” said Mr Garcia-Amaya. Turkey and South Africa, both with large external imbalances and significant political risk, remain the highest risk nations, with Turkey — particularly reliant on short-term funding — now the most fragile of all. However India’s structural reforms under Prime Minister Narendra Modi have allowed it to climb the table, with the country also a big beneficiary of lower oil prices. JPMAM’s conclusions are broadly shared by other analysts, but with some key differences. Esty Dwek, global strategist at Loomis Sayles, argued Turkey and Brazil, a major commodity exporter with a widening current account deficit, were most vulnerable. In her estimation they are followed by South Africa, Indonesia and Malaysia, an oil exporter whose debt is increasingly owned by foreign investors and whose prime minister has been linked to a corruption sc Maarten-Jan Bakkum, senior EM strategist at NN Investment Partners, saw South Africa, Turkey and Brazil as most fragile, given their external deficits and strong credit growth since the financial crisis, followed by Colombia, Thailand, Malaysia and China. “The more fragile countries now are the credit junkies” said Mr Bakkum. “But household debt [is also a problem]. In Brazil and Thailand it is really biting into growth. We see the pressure increasing for deleveraging.” In contrast, Mr Bakkum argued once-fragile India was now a “safe haven”, and that Indonesia had also made great strides by slowing credit growth, cutting its fiscal deficit and stopping its current account deficit from widening despite the hit to its commodity exports. He is also relaxed about Mexico, despite observing that many foreign investors buy Mexican bonds as a proxy for broad emerging market exposure, potentially leaving the country vulnerable to souring EM sentiment. |
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